内部资本市场的主要成本来自于多元化企业部门

作者:admin 来源:未知 发布时间:2017-11-25 09:46
文章描述:Choe和Yin(2009)考察了内部资本市场的成本和收益。他们认为内部资本市场的主要成本来自于多元化企业部门经理的信息租;主要收益来源于内部资本市场使部门突破预算约束,获得比专

Choe和Yin(2009)考察了内部资本市场的成本和收益。他们认为内部资本市场的主要成本来自于多元化企业部门经理的信息租;主要收益来源于内部资本市场使部门突破预算约束,获得比专业化企业更充裕的资金。Choe和Yin认为,内部资本市场的收益大于成本,支持内部资本市场有效论。

(2)内部资本市场损害企业价值的实证研究对内部资本市场损害企业价值的实证研究与多元化折价的相关研究紧密相连。Wemereflt和Mongtome(1988)发现多元化经营对以托宾Q值度量的企业价值有负向影响。

Lang和Stulz(1994)第一次系统地运用实证方法检验了多元化折价现象的存在,进而指出内部资本市场损害企业价值。他们运用1978—1990年美国市场上1449家公司的横截面数据,构建了一个包含四个哑变量的回归模型。实证发现,随着多元化程度提高,企业价值相应下降。Berger和Ofek(1995)采用超额价值法度量企业价值,以1986—1991年美国3600家销售额在2000万美元以上的公司的横截面数据为样本,发现多元化企业的确存在着13% 耀15%的折价幅度。

Comment和Jarel(1995)采用事件研究法对1978—1989年间纽约证券交易所和美国证券交易所上市公司在经营方向上的集中化趋势作了实证研究,发现经营单元的集中会有效提高公司股票收益率,从而证明多元化经营会引起折价,并支持了内部资本市场无效论。

Lamont(1997)实证分析了部门投资与现金流之间的关系。他发现,在1986年石油价格急剧下跌时(当时价格下降50%),石油部门现金流因石油价格急剧下跌而严重下降,多元化企业通过董事会削减所有部门投资,包括非石油部门和石油化学产品部门。但通常情况下,石油价格下跌对以石油为原材料的石油化学产品部门来说应该是好事,因为成本降低了,现金流增加。因此,Lamont(1997)认为多元化企业的部门投资与自身现金流、其他部门现金流、企业总现金流之间都存在依赖关系,继而产生交叉补贴,而这种交叉补贴行为会损害企业价值。

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